КАТЕГОРИИ: Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748) |
Эффект финансового рычага. Рациональная политика заимствования средств
Тема 3. Политика привлечения заемных средств. Центральный вопрос для менеджера, получающего кредит – в расчете предельной процентной ставки, при которой кредит остается для него эффективным. Наиболее существенную роль среди названных выше источников финансирования, по степени убывания их доли в инвестиционных операциях, играют расширение акционерного капитала, займы, выпуск облигаций. Следовательно, увеличение акционерного капитала является основной формой привлечения средств для развития компании в условиях рыночной экономики. Отметим характерные достоинства и недостатки привлечения средств за счет расширения акционерного капитала (См. таб.2.). При расчете потребности в акционерном капитале следует учитывать, что от принятия решения дополнительной эмиссии акций до поступления акций пройдет 6-8 месяцев; не существует гарантий того, что средства будут собраны за это время в полном объеме; имеют место психологии людей (рассчитывать на успех можно только тогда, когда выгодность проекта очевидна и для неспециалиста); ускорения процесса сбора можно добиться с помощью рекламы (с учетом оправданности расходов на эти цели). При планировании эмиссии акций целесообразно ориентироваться на сумму, превышающую потребность в средствах примерно на 20%. Для подготовки и анализа привлечения инвестиций необходимо выявить задачи, которые фирма предполагает решить с их помощью. С этой позиции все инвестиции можно разделить на следующие основные группы: инвестиции в создание новых производств; инвестиции в расширение производства; инвестиции в повышение эффективности производства; инвестиции в целях удовлетворения требований государственных органов управления.
1. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности: РСС* = 2/3 ЭР. *Если речь идет о заемщике, выплачивающем не налог на прибыль, а налог на доход, действие финансового рычага не отменяется. Но тогда приходится сопоставлять сумму налога на доход с балансовой прибылью, выводить таким образом расчетную ставку налога на прибыль, показывающую, какому проценту изъятия прибыли соответствует налог на доход, и включать эту ставку во все дальнейшие вычисления. **Здесь и далее будем под РСС подразумевать чистую рентабельность собственных средств. Если выплачивать всю чистую прибыль дивидендами, не оставляя ни копейки нераспределенной чистой прибыли, то уровень РСС совпадет с уровнем дивиденда. 2. Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда возникает эффект финансового рычага: РСС ** = 2/3 ЭР + ЭФР. (8)
ДИФФЕРЕНЦИАЛ = 2/3(ЭР - СРСП). (11)
Вторая составляющая – плечо рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). Соединим обе составляющие эффекта финансового рычага и получим: УРОВЕНЬ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА (ЭФР) = 2/3 ДИФФЕРЕНЦИАЛА * ПЛЕЧО
ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
или УРОВЕНЬ ЭФР = 2/3 (ЭР - СРСП) * 3С/СС. (13)
Существуют два важнейших правила: 1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего “товара” - кредита.
2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем больше риск.
СРСП = ФАКТИЧЕСКИЕ ФИНАНСОВЫЕ ИЗДЕРЖКИ ПО ЗАДОЛЖЕННОСТИ / ОБЩАЯ СУММА ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ ПРЕДПРИЯТИЯ * 100 = 45000 тыс. долларов / 500000 тыс. долларов * 100 = 9% 3. Плечо финансового рычага возрастет: ПЛЕЧО = ЗС /СС = 500000 млн. тенге /1070000 млн. тенге = 0,46. 4. Уровень эффекта финансового рычага поднимается: ЭФР = 2/3 * (17,4% -9%) * 0,46 = 2,6 %.
Дата добавления: 2014-01-20; Просмотров: 1592; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы! Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет |