Ценные бумаги, их свойства и виды

Государственное регулирование деятельности на рынке ценных бумаг в Республике Беларусь.

Классификация рынка ценных бумаг.

С учетом отдельных признаков (функций) выделяются: а) первичный и вторичный рынок ценных бумаг; б) бирже­вой и небиржевой рынок; в) рынок государственных цен­ных бумаг и фондовый рынок (корпоративные бумаги).

На первичном рынке осуществляется начальное размеще­ние ценных бумаг, т.е. приобретение их первыми владельцами (инвесторами). Развитие первичного рынка ценных бумаг тесно связано с процессами приватизации и разгосударствления, финансиро­вания государственного долга через выпуск ценных бумаг, со­здание новых корпораций, финансовой политикой государства, выбором конкретных направлений финансирования своей дея­тельности субъектами хозяйствования.

1) Размещение ценных бумаг на первичном рынке предпола­гает:

2) разработку эмитентами условий выпуска ценных бумаг, обеспечивающих их ликвидность и спрос;

3) регистрацию ценных бумаг в соответствующем государственном органе;

4) выпуск, выбор формы размещения;

5) осущест­вление контроля уполномоченными органами за размещением и полнотой информации, предоставляемой эмитентами.

На вторичном рынке осуществляется обращение ранее раз­мещенных на первичном рынке ценных бумаг.

Основу вторич­ного рынка составляют операции по перераспределению соб­ственности и хеджированию рисков[1], спекулятивные операции[2]. Вторичный рынок обеспечивает перелив капиталов в наиболее эффективные сферы деятельности, стабильность и ликвид­ность рынка ценных бумаг. Наличие развитого вторичного рынка ценных бумаг является условием успешного функцио­нирования первичного рынка. В странах со стабильной рыноч­ной экономикой объем оборота ценных бумаг на вторичном рынке значительно превосходит объем их размещения на пер­вичном рынке.

По форме организации различают биржевой и вне­биржевой рынок ценных бумаг.

Биржевой рынок включает торговлю ценными бумагами на специализированных фондовых биржах или на фондовых пло­щадках валютных и других бирж. Фондовые биржи представляют собой институционально ор­ганизованный рынок, обеспечивающий условия для регулярных торгов ценными бумагами, их ликвидность и определение цен на них. На биржевом рынке обращаются ценные бумаги наи­более высокого качества (прошедшие специальный отбор - листинг) и действуют участники рынка ценных бумаг, имею­щие лицензии на профессиональную деятельность по ценным бумагам и доступ к биржевым торгам.

Фондовые биржи имеют постоянное место проведения тор­гов (торговую площадку), современные электронные системы торговли и расчетов, стандарты торговых процедур, времен­ной регламент совершения биржевых сделок.

В Республике Беларусь создана моноцентрическая бирже­вая система, которая представлена ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Она представляет собой общенациональ­ную систему биржевых торгов на всех сегментах финансового рынка, в том числе и рынке ценных бумаг. Биржа организует торговлю ценными бумагами всех видов, за исключением имен­ных приватизационных чеков «Имущество», проводит установ­ление официальных (биржевых) котировок, осуществляет кон­троль совершаемых сделок, обеспечивает гарантии их исполне­ния, а также решает другие задачи, закрепленные в ее уставе.

Внебиржевой рынок ценных бумаг представляет собой сфе­ру обращения ценных бумаг вне биржи в виде компьютеризи­рованных систем торговли с упрошенными правилами допу­ска ценных бумаг и совершения сделок на основе договорен­ностей между участниками. Наиболее известными внебирже­выми системами являются «Система автоматической котировки Национальной ассоциации инвестиционных дилеров» (NASDAQ), «Ценные бумаги национального рынка» (NMS) в США, Канад­ская система внебиржевой автоматической торговли (СОАТС), Российская торговая система (RTS).

Вместе с тем следует отметить, что биржевой и внебирже­вой рынок ценных бумаг взаимосвязаны, имеют общий круг инвесторов, посредников, а также тесную взаимозависимость конъюнктуры.

На национальном рынке ценных бумаг обычно выделяют два основных сегмента: а) рынок государственных ценных бумаг; б) рынок корпоративных бумаг (фондовый рынок).

В условиях Беларуси основными финансовыми инстру­ментами механизма дефицитного финансирования выступают государственные краткосрочные (ГКО) и государ­ственные долгосрочные обязательства (ГДО), а в отдельные периоды - векселя Минфина. Особую позицию здесь занима­ют векселя Нацбанка.

На первичномрынке эмиссия ГКО и ГДО осуществляется отдельными выпусками, на определенный срок и при со­ответствующем уровне доходности. Инициатором размеще­ния ценных бумаг правительства выступает Минфин, но Нац-банк обязан оказывать максимальное содействие в размеще­нии ценных бумаг правительства (вплоть до скупки остатка).

На вторичном рынке сделки с ГЦБ с участием коммер­ческих банков (перепродажа, залог, операции РЕПО и т.п.) непосредственно затрагивают ликвидность и доходность банков.

Сделки РЕПО — это сделки купли-продажи облигаций, заключаемые с участниками торгов, с обязательством:

• для продавца — последующего их выкупа (обратный выкуп);

• для покупателя — последующей их продажи (обратная продажа);

• сделки прямого РЕПО — сделки, по которым продавцом облигаций по первой части и покупателем облигаций по второй части является участник торгов, а покупателем облигаций по первой части сделки и продавцом облигаций по второй части — Национальный банк Республики Беларусь;

• сделки обратного РЕПО — сделки, по которым продавцом облигаций по первой части и покупателем облигаций по второй части является Национальный банк, а покупателем облигаций по первой части сделки и продавцом облигаций по второй части — участник торгов.

Среди основных функций рынка корпоративных ценных бумаг (фондового рынка) выделим:

а) инвестиционную, т.е. аккумулирование свободного де­нежного капитала и его использование для развития произ­водства;

б) функцию накопления и доходообразования, позволяю­щую инвесторам (сектор домашних хозяйств, пенсионные фонды и т.п.) надежно размещать денежные сбережения и получать стабильный доход;

в) привлечение в реальный сектор стратегических инве­сторов.

Следует отметить, что фондовый рынок непосредственно конкурирует с рынком банковских депозитов, что особенно актуально в условиях Беларуси.

Необходимость в выпуске ЦБ обычно возникает при реализации предприятием крупного инвестиционного проекта и недоступности банковского кредита. Эмиссия ценных бумаг имеет место при орга­низации акционерного общества (АО), при переоформлении частно­го или государственного предприятия в АО, а также при расшире­нии уставного фонда АО.

В Беларуси насчитывается примерно 4,5 тыс. акционерных об­ществ. На начало 2011 года к обращению на бирже формально были допущены акции 1801 ОАО, но реально операции проводи­лись лишь с 10 - 15% ОАО. При этом движение акций ЗАО имеет особый порядок. Перевод крупного РУП в ранг ОАО первоначально предполагает сохранение за государством 100% акций общества. Вместе с тем неразвитость фондового рынка обнаружива­ется в том, что для продажи предлагаются акции, которые обычно не имеют биржевой котировки. Имеет место и такая практика, когда государство гасит финансовые долги ОАО в счет эмиссии акций, которые переходят в его собственность. Следует признать, что на общем состоянии рынка акций отра­жается сложившийся уровень корпоративной культуры. Белорус­ские ОАО не разрабатывают стратегию дивидендной политики. От­сутствие дивидендов, или просто их мизерный уровень не позволя­ют акциям достойно конкурировать на рынке денежных средств с банковскими депозитами.

Помимо акций на фондовом рынке часто встречаются такие ценные бумаги, как облигации. Отличительной особенно­стью облигаций выступает то, что данная ценная бумага от­ражает лишь кредитные (долговые) отношения. Так, обли­гация не дает права участвовать в управлении предприяти­ем, но финансовые обязательства по ней хозяйственным об­ществом должны выполняться в первую очередь.

В условиях Беларуси в финансовом обороте доминиру­ют банковские облигации (около 90% объема сделок), ко­торые используются для мобилизации свободных денежных средств, а также как инструмент рефинансирования и за­лога. Но в последний период (после принятия соответству­ющих решений) стали активно использоваться и небанков­ские облигации, которые выпускают в обращение и государ­ственные предприятия (Белпочта, Витебскэнерго, Гомсельмаш).

Анализ белорусской практики показывает, что с учетом финансовых целей среди небанковских облигаций выде­ляются: а) «облигации для банков» (фактически замещают возможную кредитную линию, используются для минимиза­ции налогов, как инструмент рефинансирования); б) облига­ции «для дружественных инвесторов» (характерно закрытое размещение); в) облигации для свободной продажи (край­не редко).

Следует отметить, что для облигаций белорусских пред­приятий, в отличие от

зарубежных аналогов, характерна вы­сокая степень обеспечения. В целом рынок облигаций сдер­живается из-за недостатка инвесторов. Дальнейшее разви­тие рынка облигаций нуждается в повышении степени про­зрачности бизнеса, предполагает переход на Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО).

Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

К основным целям регулирования рынка ценных бумаг относятся:

- создание необходимых условий для работы всех участников рынка;

- защита участников рынка, в том числе инвесторов, от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций;

- обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

- создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности;

- создание новых инструментов для расширения и совершенствования существующего рынка ценных бумаг, а также, при необходимости создание новых рынков;

- воздействие на рынок для достижения каких-либо общественных целей (например, снижение инфляции, рост экономики).

Процесс государственного регулирования рынка ценных бумаг включает:

- создание нормативной правовой базы функционирования рынка, т.е. разработку законов, постановлений, правил, положений, инструкций, методических указаний и других нормативных актов, в соответствии с которыми осуществляется выпуск, размещение, обращение, погашение ценных бумаг, совершаются разнообразные операции с ними, регулируется деятельность на нем профессиональных участников ценных бумаг;

- лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг, подготовка и аттестация специалистов этого рынка;

- страхование инвесторов и защита их прав;

- аудиторский и рейтинговый контроль за финансовым состоянием эмитентов;

- постоянное информирование инвесторов о состоянии рынка и его участников (эмитентов, посредников);

- контроль за соблюдением всеми участниками норм и правил функционирования рынка;

- систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке: устные и письменные предупреждения, штрафы, аннулирование квалификационных аттестатов, приостановление действия или отзыв лицензий на право осуществления профессиональной деятельности — вплоть до уголовных наказаний;

- предотвращение негативного воздействия на рынок ценных бумаг других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, налогового);

- предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающего часть инвестиционных ресурсов на покрытие расходов государства.

Инфраструктура. В условиях Беларуси инфраструктуру рынка ценных бумаг составляют: Белорусская валютно-фондовая биржа (БВФБ); Республиканский депозитарий; банки, страховые и инвестиционные компании; аудитор­ские и консалтинговые организации; специальные издания (СМИ) и т.п. Есть перечень профессиональных участников рынка ценных бумаг. В 2006 году Госкомитет по ценным бумагам при Совмине РБ был преобразован в Департамент при Минфине.

В законодательной базе в первую очередь выделим Закон РБ «Об эмиссионных ценных бумагах и участниках рынка ценных бумаг», Гражданский кодекс РБ, а также ряд специальных Указов Президента РБ по данным вопросам.

Исходя из состояния и важности фондового рынка ранее была принята «Программа развития рынка корпоративных ценных бумаг РБ на 2007 - 2011 гг.». В процессе реализации данной программы важные предпосылки для становления в Беларуси корпоративного фондового рынка созданы Декретом Президента РБ от 14.02.2008 г. № 7.

Создать условия для повышения уровня ликвидности, прозрачности, надежности и эффективности рынка ценных бумаг призвана «Программа развития рынка ценных бумаг РБ на 2011 - 2015 гг.» (постановление СМ и Нацбанка РБ от 12.04.2011 г. № 482/10)

В экономическом аспекте ценная бумага является специфической категорией, сущность которой состоит в том, что, во-первых, это особая фиктивная форма капитала; во-вторых, ценная бумага является инвестиционным товаром, объектом сделок (купли-продажи, мены, залога и др.); в-третьих, это своеобразный финансовый инструмент, имею­щий свою стоимостную характеристику.

Ценные бумаги имеют следующие важные экономические характеристики:

• ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без суще­ственных потерь в цене;

• доходность - способность приносить в той или иной фор­ме доход, отдачу от вложенных в них средств;

• стоимостные характеристики, в том числе:

- номинальная (нарицательная) стоимость - сумма денег, которая закреплена за ценной бумагой на стадии ее выпуска или погашения;

- рыночная (курсовая) стоимость - результат капитализации прав по ценной бумаге или стоимость ее на вторичном рынке;

• волатильность - изменчивость (колеблемость) стоимости ценной бумаги на рынке;

• доступность - способность ценной бумаги быть использованной физическими и юридическими лицами, выступающими в качестве инвесторов, эмитентов и других участников рынка ценных бумаг;

• обращаемость - способность ценной бумаги быть объектом купли-продажи, выступать платежным средством, предметом залога, т.е. передаваться неоднократно от одних участников рынка ценных бумаг к другим.

Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» определяет ценные бумаги как документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отно­шения займа владельца ценной бумаги к эмитенту. Законодательно закрепляются права, вытекающие из владения ценной бумагой, права на саму ценную бумагу, юридические механизмы передачи этих прав от одного лица к другому, обязательные реквизиты ценных бумаг и т.д.

В соответствии с Гражданским кодексом Республики Беларусь к ценным бумагам относятся:

• государственная облигация;

• облигация;

• вексель;

• чек;

• депозитный и сберегательный сертификаты;

• банковская сберегательная книжка на предъявителя;

• коносамент;

• акция;

• приватизационные ценные бумаги;

• другие документы, которые законодательством о ценных бумагах или в установленном им порядке отнесены к числу ценных бумаг.

К числу производных ценных бумаг законодательство Республики Беларусь относит опционы и фьючерсы.

Кл ассификация ценных бумаг может проводиться по разным признакам.

По порядку легитимации (узаконивания) прав владельцев ценные бумаги бывают трех видов:

• на предъявителя (ценные бумаги, права на которые принадлежат их предъявителю);

• именные (ценные бумаги, права на которые подтверждаются внесением имени владельца в текст ценной бумаги);

• ордерные (ценные бумаги, права на которые принадлежат названному в ценной бумаге лицу; владелец их сам может осуществлять эти права или назначать другое уполномоченное лицо).

По эмитентам различают следующие виды ценных бумаг:

• государственные, выпускаемые Министерством финансов, Национальным банком, местными органами власти;

• корпоративные, выпускаемые акционерными обществами и другими субъектами хозяйствования.

По форме выпуска ценные бумаги бывают:

• документарные, в виде отпечатанных на бумаге бланков с необходимой защитой;

• бездокументарные, в виде записей на счетах.

По роли ценных бумаг на рынке можно выделить:

• основные ценные бумаги, с которых началось формирование фондового рынка много веков тому назад (акции, облигации);

• производные ценные бумаги, удостоверяющие права их владельцев на покупку или продажу основных ценных бумаг и других активов (опционы, фьючерсы);

• вспомогательные ценные бумаги, являющиеся главным образом краткосрочными инструментами денежного и кредитного рынка (векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.).

По функциональному назначению различают следующие ценные бумаги:

• долговые, оформляющие заимствование денежных средств (облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, бан­ковская сберегательная книжка на предъявителя);

• долевые, закрепляющие права их владельцев на часть ак­тивов эмитента (акции, именные приватизационные чеки);

• платежные, используемые в расчетах (векселя, чеки);

• товарораспорядительные (коносаменты).

Рассмотрим более подробно некоторые виды ценных бумаг.

Акция - это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении его делами и на часть имущества, оставшегося после ликвидации общества.

Акции выпускаются только акционерными обществами в целях обеспечения новому предприятию (организации) начального капитала для осуществления хозяйственной деятельности или привлечения денежных ресурсов в ходе этой деятельности. Акция является бессрочной ценной бумагой, т.е. выпускается без установленного срока обращения и не гарантирует инвестору возврат вложенных средств. Акции обладают инвестиционными свойствами (служат объектом инвестирования), спекулятивными (приносят доход), эмиссионными (имеют документарную, в виде бланков, и бездокументарную, в виде записей на счетах, формы выпуска). Права по акции неделимы, однако номинал акции может дробиться и консолидироваться.

Выделяют два основных вида акций: простые и привилеги­рованные. По простым акциям выплачивается доход (дивиденд), который зависит от размера прибыли, оставшейся после уплаты твердо фиксированных дивидендов по привилегированным акциям. Владельцы простых акций имеют право голоса на общем собрании акционеров, а владельцы привилегированных акций не имеют такого права. Таким образом, простые акции позволяют их владельцам не только получать доход, но и участвовать в управлении акционерным капиталом.

Привилегированные акции подразделяются на следующие виды:

• кумулятивные, предусматривающие накопление дивидендов за те годы, когда акционерное общество не имело достаточной прибыли для их выплаты;

• с долей участия, позволяющие их держателям получить дополнительные дивиденды сверх фиксированной суммы, если дивиденды по простым акциям превышают эту сумму;

• конвертируемые, которые можно обменять на определенное количество акций другого вида или на другие ценные бумаги;

• с корректируемой (плавающей) ставкой дивидендов, которая привязывается к банковской процентной ставке или доходности государственных облигаций и других высоконадежных ценных бумаг;

• отзывные, которые компания-эмитент обязуется выкупить у владельцев по оговоренной (выкупной) цене.

Основными экономическими характеристиками акций являются: номинальная стоимость (номинал), курсовая (рыночная) стоимость, курс, доход, доходность.

Номинальная стоимость акции - это стоимость акции в момент учреждения акционерного общества, которая указыва­ется на лицевой стороне акции. Номинал акции определяется как отношение уставного фонда акционерного общества к об­щему количеству размещенных акций. Согласно законодатель­ству Республики Беларусь номинальная стоимость акции ука­зывается в денежном выражении. Вместе с тем в некоторых странах номинал акций указывается как процентная доля в уставном фонде АО. Номинальная стоимость выступает базой для расчета дивидендов по акции.

Акция имеет рыночную (курсовую) цену, по которой она продается и покупается на вторичном рынке. Курсовая стоимость акции складывается под влиянием спроса и предложения, а также зависит от ликвидности акции, финансового положения АО, величины банковского процента, размера выпла­чиваемых дивидендов по акции и других факторов. Рыночная стоимость акции в расчете на единицу (100 единиц) номинала показывает курс акции.

Являясь держателем акции, инвестор может получить доход в виде дивидендов и доход от прироста курсовой стоимости акции (частный случай - доход от реализации акции). Дивиденд представляет часть чистой прибыли акционерного общества, которая выплачивается владельцам акций по решению общего, собрания акционеров. При выплате дивидендов устанавливается определенная приоритетность: в первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, а затем по простым. Сроки выплаты дивидендов устанавливаются АО и могут быть годовыми, полугодовыми и ежеквартальными.

Показатель, характеризующий доход по акции относительно вложенного капитала, называется доходностью акции. Различают текущую и полную доходность акции. Текущая доходность рассчитывается как отношение полученных по акции дивидендов за определенный период к цене ее приобретения. При расчете полной доходности учитывают доход в виде не только дивидендов, но и прироста курсовой стоимости акции.

Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком). Законодательство Республики Беларусь определяет облигацию как ценную бумагу, удостоверяющую внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в установленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Облигации обеспечивают инвесторам возврат вложенных денежных средств, получение фиксированного дохода, первоочередное по сравнению с акциями эмитента получение дохода и номинальной стоимости, определенные льготы по налогообложению, высокую надежность и меньший риск в сравнении с акциями. Для эмитентов привлечение средств путем выпуска облигаций дешевле, чем банковское кредитование, не угрожает вмешательством инвестора в управление делами эмитента и позволяет заимствовать денежные ресурсы на оптимально необходимый срок.

В зависимости от обеспечения выделяют облигации необеспеченные и обеспеченные залогом в виде имущества, недвижимости, ценных бумаг и других материальных ценностей, поручительства, банковской гарантии.

Облигации приносят своим держателям доход, который может складываться:

• из периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

• дохода от реинвестирования процентов;

• разового процентного платежа при погашении облигаций;

• дисконта;

• дохода от изменения стоимости облигаций за определенный период.

Вексель - это ценная бумага, представляющая собой письменное денежное обязательство строго установленной формы, дающее ее владельцу безусловное право при наступлении срока платежа требовать от должника или акцептанта уплаты денеж­ной суммы, обозначенной на векселе.

Векселя бывают простыми и переводными. Простой (соло) вексель является обязательством векселедателя (должника) уплатить при наступлении срока платежа определенную сумму денег векселедержателю (кредитору), т.е. плательщиком по простому векселю выступает векселедатель. Переводной век­сель (тратта) содержит письменное указание векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить указанную в век­селе сумму в определенный срок векселедержателю или ука­занному им лицу.

Фьючерс - это стандартный унифицированный срочный биржевой контракт на покупку или продажу определенного актива по фиксированной цене. Различают товарные фьючерсы, активом по которым являются сырьевые ресурсы, товары, и финансовые, в основе которых лежат ценные бумаги, золото, валюта, процентные ставки по кредитам, биржевые индексы. В силу специфики взаимосвязи цен на рынке активов и фьючерсном рынке фьючерсы позволяют хеджировать риски участников рынка при неблагоприятном изменении конъюнктуры рынка, проводить высокодоходные спекулятивные операции без вовлечения в оборот больших сумм денежных средств.

Опцион – ценная бумага, удостоверяющая договорное право его держателя на покупку (продажу) определенного базисного актива по фиксированной цене в течение установленного срока. Различают опцион на покупку (колл опцион), который дает его владельцу право купить, и опцион на продажу (пут опцион) - право продать стандартное количество актива по фиксированной цене в течение определенного времени. Использование опционов, комбинирование их видов позволяет участникам рынка ценных бумаг как хеджировать риски, так и получать прибыль от изменения цен на активы при правильном прогнозировании ситуации на рынке.

Дата добавления: 2014-01-20