Динамические методы

Динамические методы основаны на изучении стоимости денег во времени и учете влияния временного фактора. При расчете эффективности фактор времени нужно учитывать из-за:

1. динамичности технико-экономических показателей предприятия, проявляющейся в изменении объемов и структуры продукции, норм, расхода сырья, материалов, численности персонала, длительности производственного цикла. Данные изменения особенно сильно проявляются в период освоения мощностей или технических перевооружений. Учет данных изменений производится путем формирования денежных потоков с учетом особенностей процесса производства на каждом шаге расчетного периода.

2. физического износа основных фондов, что приводит к снижению их производительности и увеличению затрат на содержание, эксплуатацию и ремонт. Физический износ учитывается при формировании производственной программы, операционных издержек, сроков замены оборудования;

3. изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы;

4. несовпадения объемов выполняемых строительно-монтажных работ с размерами оплаты этих работ;

5. разновременности затрат результатов и эффектов;

6. изменения во времени экономических нормативов;

7. разрывов во времени, лагов между производством и реализацией продукции, между оплатой и потреблением ресурсов.

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использование различных показателей, к которым относятся:

чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

индекс доходности (ИД);

внутренняя норма доходности (ВНД);

срок окупаемости;

другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

Данные показатели рассмотрены согласно Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

,

(25)

где R_t – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т – горизонт расчета;

Э_t = (R_t - З_t) – эффект, достигаемый на t-ом шаге.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

онтированного дохода в качестве критериального механизма, показывающего минимальную нормативную рентабельность (норму дисконта) инвестиций за экономический срок их жизни

Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Срок окупаемости можно определить как отношение инвестиций к среднегодовому денежному потоку.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами Е_вн (ВНД) является решением уравнения:

(26)

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Для расчета внутренней нормы доходности также используют упрощенную формулу. Для этого необходимо выбрать две ставки дисконтирования Е₁ < E_2, таким образом, чтобы в интервале (Е₁; E₂) функция ЧДД = f (Е) меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот. Далее используют формулу:

,

(27)

Точность вычисления является обратной длине интервала (Е₁; E₂). Поэтому наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%)..

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ)

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Таблица 5

Эквивалентность показателей эффективности инвестиций

Наименование показателя и расчетная формула	Англоязычный вариант (международное обозначение)
Название	Формула расчета
ЧДД - Чистый дисконтированный доход	NPV (Net Present Value)	где FVt - будущая стоимость денежных поступлений от проекта по шагу t общего периода; ICt – инвестиционные затраты по шагу; Е – дисконтная ставка; T- число шагов.
ИД - Индекс доходности	PI (Profitability Index)
СО - Срок окупаемости СО = t, при котором	PP (Payback period)	PP = t, при котором
, где К0 - начальные инвестиции, ДП – денежные потоки,		, где - начальные инвестиции, PV – денежные потоки
окончание таблицы 4.1
Наименование показателя и расчетная формула	Англоязычный вариант (международное обозначение)
Название	Формула расчета
ВНД - Внутренняя норма доходности	IRR (Internal Rate of Return)
Модифицированная внутренняя норма доходности	MIRR
Рентабельность инвестиций	ARR (Accounting Rate of Return)
Максимальный денежный отток	Cash Outflow
Денежный поток	Cash Flow

Дата добавления: 2014-12-27