Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности

Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта

5.1. Общие положения

Расчет показателей коммерческой эффективности ИП основывается на следующих принципах:

- используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;

- денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции;

- заработная плата включается в состав операционных издержек в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);

- если проект предусматривает одновременно и производство и потребление некоторой продукции (например, производство и потребление комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

- при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством, в частности, возмещение НДС за используемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;

- если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (депонирование, приобретение ценных бумаг и пр.), вложение соответствующих сумм учитывается (в виде оттока) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) - в денежных потоках от операционной деятельности;

- если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты по каждому из них.

В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуются таблицы:

- отчета о прибылях и об убытках;

- денежных потоков с расчетом показателей эффективности.

Для построения отчета о прибылях и убытках следует привести сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов.

В качестве (необязательного) дополнения может приводиться также прогноз баланса активов и пассивов по шагам расчета (таблица балансового отчета).

5.2.1. Денежный поток от операционной деятельности

Основным притоком реальных денег от операционной деятельности является выручка от реализации продукции, определяемая по конечной (реализуемой на сторону) продукции, a также прочие и внереализационные доходы.

Затраты на производство и сбыт продукции определяются по данным разд.3 и Приложения 3. При этом в целях расчета налогов и дивидендов разрабатывается таблица отчета о прибылях и убытках, примерный вид которой дается в табл.П3.9.

5.2.2. Денежный поток от инвестиционной деятельности

В денежный поток от инвестиционной деятельности входят:

А. Притоки - доходы (за вычетом налогов!) от реализации имущества и нематериальных активов (в частности, при прекращении проекта), а также от возврата (в конце проекта) оборотных активов, уменьшение оборотного капитала на всех шагах расчетного периода;

Б. Оттоки - вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода, ликвидационные затраты, вложения средств на депозит и в ценные бумаги других хозяйствующих субъектов, в увеличение оборотного капитала, компенсации (в конце проекта) оборотных пассивов.

Изменение оборотного капитала определяется на основе расчетов текущих активов и текущих пассивов по состоянию на конец каждого шага*(17). Расчет рекомендуется производить в соответствии с Приложением 7. При этом влияние расчетов по займам на величину оборотного капитала не учитывается.

5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом

Оценка коммерческой эффективности проекта в целом производится на основании показателей эффективности, вычисленных в соответствии с п.2.8.

Примерная форма представления расчета денежных потоков и показателей коммерческой эффективности проекта дается в табл.П3.9.

Пример 5.1. Определение денежного потока ИП. Исходные положения:

- продолжительность шага расчета равна одному году;

- норма амортизации 15%;

- из налогов учитываются НДС (20%), налог на имущество (2% от среднегодовой остаточной стоимости фондов), выплаты в дорожные фонды, налог на жилфонд (ЖФ) и объекты социально-культурной сферы (СКС) - в сумме 4% выручки без НДС, налог на прибыль (35%);

- как и в примере 4.1, не учитываются прирост оборотного капитала и некапитализируемые инвестиционные затраты, а НДС на капвложения считается входящим в них и переносящим свою величину на стоимость продукции через амортизацию;

- ликвидационные затраты учитываются с НДС. Ликвидационные поступления учитываются в размере, остающемся у предприятия, т.е. без НДС.

Расчеты представлены в табл.5.1.

Ввод основных средств в эксплуатацию (появление фондов) предполагается на следующий год после года совершения капитальных затрат. На шаге с m = 4 происходят дополнительные строительные работы, из-за чего на это время уменьшается объем производства. На шаге с m = 7 объем производства вновь уменьшается из-за окончания проекта, на шаге с т = 8 производятся работы, связанные с прекращением проекта.

Таблица 5.1

Денежные потоки (в условных единицах)

┌─────┬───────┬───────────────────────────────────────────────────────────────────────┐

│Но- │Показа-│ Номер на шаг расчета (m) │

│мер │тель │ │

│стро-│ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤

│ки │ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │ 8 │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ │Опера- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ционная│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │дея- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │тель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 1 │Выручка│ 0 │ 90,00│ 150,00│ 150,00│ 120,00│ 210,00│ 210,00│ 175,00│ 0 │

│ │с НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 2 │Выручка│ 0 │ 75,00│ 125,00│ 125,00│ 100,00│ 175,00│ 175,00│ 150,00│ 0 │

│ │без НДС│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 3 │НДС в│ 0 │ 15,00│ 25,00│ 25,00│ 20,00│ 35,00│ 35,00│ 25,00│ 0 │

│ │выручке│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 4 │Произ- │ 0 │ -45,00│ -55,00│ -55,00│ -55,00│ -60,00│ -60,00│ -60,00│ 0 │

│ │водст- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │венные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │затраты│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │без НДС│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ В том│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ числе:│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 5 │матери-│ 0 │ -35,00│ -40,00│ -40,00│ -40,00│ -45,00│ -45,00│ -45,00│ 0 │

│ │альные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │затраты│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │без НДС│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 6 │зара- │ 0 │ -7,22 │ -10,83│ -10,83│ -10,83│ -10,83│ -10,83│ -10,83│ 0 │

│ │ботная │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │плата │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 7 │отчис- │ 0 │ -2,78 │ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ 0 │

│ │ления │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │на со-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │циаль- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │нужды │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ 8 │НДС по│ 0 │ -7,00 │ -8,00│ -8,00│ -8,00│ -9,00│ -9,00│ -9,00│ 0 │

│ │матери-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │альным │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │активам│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │Расчет-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │вели- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │чины │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ 9 │Балан- │ 0 │100 │ 170 │ 170 │ 170 │ 230 │ 230 │ 230 │ 0 │

│ │совая │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стои- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │мость │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │основ- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ных │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │произ- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │водст- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │венных │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │фондов │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 10 │Аморти-│ 0 │ 15,0 │ 25,5 │ 25,5 │ 25,5 │ 34,5 │ 34,5 │ 34,5 │ 0 │

│ │зацион-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ные от-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │числе- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ния │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │Оста- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │точная │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стои- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │мость │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │основ- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ных │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │произ- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │водст- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │венных │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │фондов:│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 11 │на на-│ 0 │100 │ 155 │ 129,5 │ 104 │ 138,5 │ 104 │ 69,5 │ 0 │

│ │чало │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │года │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 12 │на ко-│ 0 │ 85 │ 129,5 │ 104 │ 78,5 │ 104 │ 69,5 │ 35,0 │ 0 │

│ │нец │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │года │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 13 │Валовая│ 0 │ 15,00 │ 44,50│ 44,50│ 19,50│ 80,50│ 80,50│ 55,50│ 0 │

│ │прибыль│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.2 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ cтр.4│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.10)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │Налоги │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 14 │на иму-│ 0 │ -1,85 │ -2,85│ -2,34│ -1,83│ -2,43│ -1,74│ -1,05│ 0 │

│ │щество │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 15 │в до-│ 0 │ -3,00 │ -5,00│ -5,00│ -4,00│ -7,00│ -7,00│ -6,00│ 0 │

│ │рожный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │фонд, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │на со-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │держа- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ние │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │жилищ- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │фонда и│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │объек- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │тов │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │соци- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ально- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │куль- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │турной │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │сферы │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 16 │Налого-│ 0 │ 10,15 │ 36,66│ 37,1│ 13,68│ 71,08│ 71,77│ 48,46│ 0 │

│ │облага-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │емая │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │прибыль│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.13│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.14 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.15)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 17 │Налог │ 0 │ -3,55 │ -12,83│ -13,0│ -4,79│ -24,88│ -25,12│ -16,96│ 0 │

│ │на при-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │быль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(-0,35 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │x │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.16)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 18 │Чистая │ 0 │ 6,60 │ 23,83│ 24,16│ 8,89│ 46,20│ 46,65│ 31,50│ 0 │

│ │прибыль│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.13│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.14 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.15 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.17)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ 19 │Сальдо │ 0 │ 21,60 │ 49,33│ 49,6│ 34,39│ 80,70│ 81,15│ 66,00│ 0 │

│ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │от опе-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │рацион-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ной де-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ности │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │Фи(о) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.18│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.10)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │Инвес- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │тицион-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ная де-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ 20 │Притоки│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ +10 │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ 21 │Капита-│ -100 │-70 │ 0 │ 0 │ -60 │ 0 │ 0 │ 0 │ -90 │

│ │ловло- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │жения │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 22 │Сальдо │ -100 │-70 │ 0 │ 0 │ -60 │ 0 │ 0 │ 0 │ -80 │

│ │Фи(и) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ 23 │Сальдо │ -100 │-48,40 │ 49,33│ 49,66│ -25,61│ 80,70│ 81,15│ 66,00│ -80 │

│ │суммар-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │Фи(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.99│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.22)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ 24 │Сальдо │ -100 │148,40 │ -99,08│ -49,42│ -75,03│ 5,67│ 86,82│ 152,81│ 72,81│

│ │накоп- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ленного│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

└─────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┘

Отсюда получаются данные примера 2.1 из п.2.8. и примера 4.1. Теперь можно вернуться к примеру 2.1 и определить индекс доходности дисконтированных затрат. Расчеты приведены в таблице 5.2.

Таблица 5.2

┌─────┬───────┬───────────────────────────────────────────────────────────────────────┐

│Но- │Показа-│ Номер на шаг расчета (m) │

│мер │тель │ │

│стро-│ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤

│ки │ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │ 8 │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ 1 │Притоки│ 0 │ 75,00 │ 125,00│ 125,00│ 100,00│ 175,00│ 175,00│ 150,00│ 10,00│

│ │(Табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │5.1; │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.2 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.20)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 2 │Дискон-│ 0 │ 68,18 │ 103,31│ 93,91│ 68,30│ 108,66│ 98,78│ 76,97│ 4,67│

│ │тиро- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ванные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │притоки│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр 1 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │x Табл.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │2.1, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.7) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ ├───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤

│ 3 │Сумма │ 622,79 │

│ │дискон-│ │

│ │тиро- │ │

│ │ванных │ │

│ │прито- │ │

│ │ков │ │

├─────┼───────┼───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤

│ 4 │Оттоки │ -100 │-123,40│ -75,67│ -75,34│-125,6 │ -94,30│ -93,85│ -84,00│ -90,00│

│ │(Табл. │ │ │ │ │ 1 │ │ │ │ │

│ │5.1; │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │сумма │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.4, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │14, 15,│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │17, 21)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 5 │Дискон-│ -100 │-112,18│ -62,54│ -56,61│ -85,79│ -58,55│ -52,98│ -43,11│ -41,99│

│ │тиро- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ванные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │оттоки │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.4 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │x Табл│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │2.1, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.7) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ ├───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤

│ 6 │Абсо- │ 613,75 │

│ │лютная │ │

│ │величи-│ │

│ │на сум-│ │

│ │мы дис-│ │

│ │конти- │ │

│ │рован- │ │

│ │ных от-│ │

│ │токов │ │

└─────┴───────┴───────────────────────────────────────────────────────────────────────┘

Из них вытекает, что индекс доходности дисконтированных затрат равен

622,79

────── = 1,015 превышает 1, как и должно быть при ЧДД > 0.

613,75

Замечания. Как указывалось в Предисловии, этот пример (как и все остальные, кроме примера из Приложения 10) носит иллюстративный, а потому схематичный характер. В частности, в примере:

- приводится общая норма амортизации (15%), в то время как на практике нормы амортизации по различным активам различны, а величины амортизации по ним складываются исходя из установленных норм и учетной политики организации;

- не рассматриваются вопросы, связанные с полной амортизацией активов и (или) выработкой их технического ресурса, в частности, не учитывается потребность в повторных капиталовложениях на замену изношенных активов.

Кроме того, валовая (балансовая) прибыль в примере, как отмечено в Предисловии, отличается от бухгалтерской за счет другого отнесения налогов.

Дата добавления: 2017-01-14