Краткая характеристика методов подхода

Методы капитализации доходов

Метод капитализации один из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Он основан на базовой посылке, в соответствии с которой, стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Метод капитализации используется только тогда, когда предприятие генерирует стабильные доходы, либо демонстрирует устойчивые темпы роста.

На практике такие предприятия встречаются редко. Можно к ним отнести предприятия – монополисты, кроме того, малые предприятия, работающие в сфере услуг и использующие постоянную клиентуру.

Основной базовой моделью является модель Гордона (стоимость (V)= доход(D)/ коэффициент капитализации (K)).

Этапы:

1) Выбор вида дохода.

2) Анализ и прогноз дохода.

3) Определение ставки дисконта.

4) Определение стоимости объекта по формуле (стоимость (V)= годовой доход оцениваемого объекта (D)/ коэффициент капитализации (K)). Д – может быть прогнозного года, последнего года перед датой оценки, либо среднее значение ретроспективных данных за три года.

5) Введение итоговых корректировок (пункт 7 в сравнительном методе).

10.02.2015

ТЕМА 1: ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД В ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА.

1. Краткая характеристика методов подхода.

2. Метод стоимости чистых активов.

3. Метод ликвидационной стоимости.

Затратный подход, в соответствии с федеральными стандартами, – совокупность методов оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства, либо замещения объекта оценки, с учетом износа и устаревания, причем затратами на воспроизводство называются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценка, а затратами на замещение являются затраты на создание аналогичного объекта.

В рамках оценки бизнеса, затратный подход трактуется несколько по-иному: з.п. – общий способ определения общей стоимости предприятия или собственного капитала предприятия, в рамках которого используется 1 или более методов, основанных непосредственно на исчисления стоимости активов предприятия за вычетом обязательств. Данное определение наиболее подходит.

Источник информации www.bfs.ruBSV-JV стандарты.

Затратный подход основан на определении суммы затрат на восстановление либо замещение всех активов организации за вычетом обязательств. Этот подход был использован с 90 при процессах приватизации.

З.п. предполагает определение стоимости в 2 вариантах: действующего предприятия и предприятие, которое подвергается ликвидации (добровольной или принудительной).

Виды стоимости на действующем предприятии: 1)Рыночная стоимость, 2) Ликвидационная стоимость, 3) Инвестиционная стоимость, 4)Кадастровая стоимость.

Затратный подход рекомендуется применять всегда, когда на предприятии в наличии имеются материальные и нематериальные активы. Однако, при расчетах, например, инвестиционной стоимости з.п. имеет второстепенное значение, т.к. он ориентируется не на выявление способности активов генерировать доходы, а в оценку стоимости активов в гипотетических условиях их возможной продажи. Значимость з.п. для экономиста и фин менеджера не всегда имеет место, но все равно имеет значительный вес.

Важно отметить, что если предполагается гипотетическая продажа бизнеса целиком, то для оценки его стоимости не достаточно только тех активов, которые фиксируются в бухгалтерской отчетности (в бух отчетности могут не отражаться активы: нематериальные активы в полной мере не отражаются, согласно законодательству: человеческий капитал, клиентские базы, состав распределение ресурсов, способы продвижения на рынке). Восстановительная стоимость этих активов, зачастую в значительной степени влияет на реальную стоимость компании.

З.п. основан на принципе замещения, который характеризуется тем, что покупатель никогда не заплатит за готовый бизнес больше денежных средств, чем за создаваемый объект такой же полезности, т.е. актив или любой актив, оцениваемого предприятия, стоит не больше, чем требуемые на его восстановление, либо замещение затраты, сложившиеся на рынке на дату оценки.

З.п. целесообразно применять в случаях, когда оцениваемая компания имеет крупными активами, преобладающая часть активов являются ликвидными (цб являются ликвидными, но на самом деле при кризисных ситуациях лучше вложения делать в недвижимость при кризисных ситуациях. Недвижимость, хоть и является менее ликвидной, по сравнению с цб, менее рискованная).

В обязательном порядке использовать, когда: впервые образована компания, либо подвергается процедуре банкротства. Предприятия, которые зарегистрированы в форме ООО или ЗАО могут иметь не прозрачные финансовые потоки, поэтому для них является з.п. основным.

Имеется ряд отраслей, для которых з.п. является приоритетным:

1) Корпорации коммунального хозяйства. Тарифы регулируются государством (ФЗ №35 26.03.2003 «об электроэнергетике», ФЗ № 210 от 30.12.2004 «об основах регулирования организации тарифов коммунального комплекса») и неким способом привязаны к стоимости активов.

2) Финансовые компании (инвестиционные, кредитные). Для них фактор стоимости активов играет большую роль.

3) Добывающие компании (лесоперерабатывающие, нефтяные и газовые компании – для них оценка запасов разработанных месторождений играет большую роль).

4) Холдинговые компании.

5) Компании, которые относятся к предприятиям, выпускающим опасные вещества (асбест, ртуть и пр.).

Последовательность процедур оценки:

1) Исходный момент – оценка активов и обязательств оцениваемой компании по данным последней, к моменту оценки, бухгалтерской отчетности.

2) Учет корректировок, включая инфляционные компоненты, вносимых в денежные характеристики отдельных статей баланса.

3) Определение текущей стоимости ДЗ и кредиторской задолженности.

4) Оценка чистой стоимости активов, как разницы между переоцененными по рыночной стоимости на дату оценки активами и обязательствами, приведенными к текущей стоимости.

СК = Приведенная (рыночная) стоимость активов - приведенные к тек стоимости обязательства.

Переоценка на рыночной основе активов предприятия предполагает привлечение к этой работе специалистов, разбирающихся в условиях функционирования отдельных видов активов, носящих специфических характер.

При заказе оценки нужно узнать какие направления оценки закрывают какие оценщики. Оценка имеет узкую направленность, не смотря на общее образование.

При этом, осмотр объектов необходимо производить в обязательном порядке.

ЗАДАЧА.

Оценить рыночную стоимость собственного капитала российской компании, если известно следующее:

-доля СК =0,6

-стоимость кредита 9,7

-денежные потоки для СК компании на ближайшие 3 года ожидаются на уровне 50 000 дол. в 1 году, 65 000 дол., во 2, 40 000 дол. в 3 году.

-доходность к погашению российских евробондов со средним сроком до погашения в один год равна 4,2%, доходность в два года = 5,1%, в три года = 6,7%.

-коэффициент β по российской отрасли, к которой принадлежит компания, равен 1,24.

-среднегодовой ожидаемый свободный денежный поток для неопределенного длительного пост-прогнозного периода бизнеса компания оценивается в 60 000 дол.

-задолженность компании на конец третьего года согласно бизнес-плану ставит 35 000 дол.

-доходность к погашению российских евробондов со средним сроком до погашения более трех лет равна 9,5% (R*).

-среднерыночная доходность на российском фондовом рынке через при года прогнозируется на уровне в 11,4% и должна стабилизироваться; по ближайшим же двум годам она ожидается на уровне соответственно в 13,2% и 12%.

- среднерыночная ставка по долгосрочным кредитам в пост прогнозном периоде должна установиться на уровне 10,2% (i_kp*).

-долгосрочная ставка налога на прибыль – 24%.

-рыночная стоимость избыточных на момент оценки активов с 22 000 дол.

Rсарм=Rf + β *(Rm-Rf)+S1+…+Sn+C

R_∑=Rf + S1 +…+ Sn + C

WACC= Wск*Rск +Wзк*Кзк*(1-tax)

Денежный поток=50 000/1,042+65 000/1,051^2+(40 000+35 000)/1,067^3=180 121,04

R САРМ:

1 год = 0,042+1,24*(0,132-0,042)=0,1536

2 год = 0,051+1,24*(0,12-0,051)=0,1365

3 год = 0,067+1,24*(0,114-0,067)=0,1253

WACC з год=0,6*0,1252 +0,4*0,097(1-0,24)=0,10461

R САРМ постпр=0,095+1,24(0,114=0,095)=0,1186

WACC Пост прогнозный период= 0,6*0,1186+0,4*0,102(1-0,24)=0,1022

Ден поток СК=50 000 / (1+0,1536) + 65 000 / (1+0,1366)^2) + (40 000 + 35 000) /(1+0,4047)^3) + (60 000/0,1022) / (1+0,1022)^3 + 22000=609741

17.02.2015

Задача (стр. 285)

Промышленное предприятие выпускает три вида продукции (имеет три бизнес-линии): продукцию А, продукцию Б, продукцию В. Предприятие имеет временно избыточные активы стоимостью 500000 руб. (они не понадобятся для выпуска перечисленных видов продукции в течение одного года); которые можно сдать в аренду (что тогда составит четвертую бизнес-линию фирмы). Рыночная стоимость имущества, которое не нужно для выпуска (обеспечения) рассматриваемых видов продукции, равняется 320 000 руб.

Необходимо, без учета рисков бизнеса, определить минимальную обоснованную рыночную стоимость предприятия как действующего в расчете на следующее время:

- три года продолжения его работы;

- два года продолжения его работы;

- на все время возможных продаж выпускаемой продукции (с учетом улучшения ее качества и капиталовложений в поддержание производственных мощностей).

Ожидаемые (чистые) доходы от продаж продукции и аренды временно точных активов (Аit, где i-номер бизнес – линии – продукция А-1; продукция Б-2; продукция В-3; аренда временно избыточных активов – 4) прогнозируются на уровне (в рублях):

- продукция А через год – 100 000; через два года- 70 000;

- продукция Б через год – 20 000; через два года – 130 000; через три года - 700 000; через четыре года – 820 000; через пять лет - 180 000;

- продукция В через год – 45 000;

- поступления от аренды временно избыточных активов через год – 50 000.

Прогнозируются следующие средние ожидаемые (в год) доходности государственных (рублевых) облигаций: на два года – 25%; на три года – 20, на пять лет – 15%.

Наименование						п/п
А	100 000	70 000
Б	200 000	130 000	700 000	820 000	180 000
В	45 000
Аренда	50 000
Итого	215 000	200 000	700 000	820 000	180 000

PV₃=215 000/(1+0,25)+200 000/(1+0,25)^2+700 000/(1+0,2)^3=705 093

PV₂=215 000/(1+0,25)+200 000/(1+0,25)^2=300 000

PV_∑=215 000/(1+0,25)+200 000/(1+0,25)^2+700 000/(1+0,2)^3+820 000/1,15^4+180 000/1,15^5+

1 200 000/1,15^5=1263422 +596 621=1860043

PV₃+320 0000=1 025 093

PV₂+320 000=620 000

PV_∑+320 000=2180035

Реверсия – предполагаемая продажа

Vп/п=Д/п (1+)/ К

Vп/п=180 000/0,15=1 200 000

Дата добавления: 2017-02-01