Особенности оценки эффективности выпуска и реализации ценных бумаг

В процессе оценки эффективности использования ценных бумаг в отечественной системе хозяйствования обычно нужно учитывать: текущие (операционные) затраты, связанные с организацией выпуска, размещения и обращения ценных бумаг; номинальную и рыночную стоимость единицы определенного вида ценных бумаг; общий объем эмитирования ценных бумаг, их часть в общем количестве финансовых ресурсов предприятия (организации) и других субъектов хозяйствования; абсолютный (относительный) доход эмитентов и владельцев тех или других видов ценных бумаг. Именно учет упомянутых показателей определяет особенности оценки эффективности выпуска, размещения и обращения ценных бумаг на отечественном и международном фондовом рынках.

В общем объеме оборота ценных бумаг в Украине наибольшую часть по количеству и стоимости составляют разнообразные акции предприятий (организаций). Поэтому правильной оценке эффективности именно этого вида ценных бумаг эмитенты и владельцы уделяют наибольшее внимание. Общепринятая система основных показателей эффективности выпуска и использования акций, которая отражает определенные особенности их аналитической оценки, показана на рис 10.6.

Рис. 10.6. Основные показатели оценки эффективности выпуска и обращения акций

² Капитализированная стоимость акций (К_с.а) определяет рыночную стоимость акции акционерного общества, т.е.

(10.3)

где Q – количество эмитированных акций;

Ар – рыночная стоимость одной акции.

² Балансовая стоимость одной акции (А_б) является бухгалтерским подтверждением обеспеченности каждой эмитированной акции капиталом акционерного общества. Она рассчитывается с помощью формулы

(10.4)

где К_ка – балансовая стоимость акционерного капитала;

РФ – размер страхового (резервного) фонда.

² Соотношение рыночной и балансовой стоимости акций (С_а) – это обобщающий индикатор, свидетельствующий об успехе (неудаче) акционерного общества, т. е.

(10.5)

² Прибыль на акцию (П_а) дает возможность оценивать величину доходов, направляемых на потребление и накопление, приходящихся на одну акцию. Для ее расчета используется формула

(10.6)

где П_ч – сумма чистой прибыли;

В_пк– сумма процентов за пользование заемными средствами.

² Дивидендная отдача акций (Д_а) характеризует размер дохода, направляемый на текущее потребление акционеров, т. е. выплату дивидендов в расчете на одну акцию по рыночной стоимости:

где d – размер начисленного дивиденда в национальной валюте.

² Коэффициент обеспеченности привилегированных акций (К_о.п.а) позволяет оценить обеспеченность привилегированных акций чистыми активами эмитента, а следовательно, и рассчитать степень защищенности капитала инвестора. Его величину определяют по формуле

где Ч_ак – стоимость чистых активов эмитента (акционерного общества);

Qпр – количество эмитированных привилегированных акций.

² Коэффициент ликвидности акций (К_л.а) характеризует реальную возможность продажи (размещения) акций того или иного эмитента (акционерного общества). Его рассчитывают как соотношение общего объема предложения акций (V_пред) и реального объема продажи акций (V_прод), т. е.

² Коэффициент «предложения - спроса» (К_пс) – это соотношения цен спроса и предложения на акции; рассчитывается по формуле

где Ц_пред и Ц_с – соответственно цена предложения акций и спроса на них.

² Коэффициент обращения акций (К_0б) позволяет определить объем обращения акций конкретного эмитента и является разновидностью показателя ликвидности. Его можно рассчитать, пользуясь формулой

Кроме перечисленных показателей, экономическую эффективность использования акций, выпущенных эмитентом, опосредованно могут характеризовать относительные объемы роста продаж продукции и полученной чистой прибыли по отношению к операционным затратам на выпуск и размещение всех видов акций за определенный промежуток времени. К тому же, эмитированные и приобретенные работниками предприятия акции служат хорошим побудительным мотивом повышения качества труда, поскольку размер периодически начисляемых дивидендов на акции прямо зависит от общей суммы чистой прибыли.

Несколько показателей характеризуют эффективность выпуска и приобретения облигаций предприятий и других субъектов хозяйствования:

1) прямой доход на облигацию;

2) конверсионная премия;

3) коэффициент конверсии.

1. Прямой доход на облигацию (Д_по) определяет зависимость относительной величины дохода на облигацию от нормы процента и рыночной стоимости облигации. Этот показатель определяется по формуле

где Н_пр – норма процента прямого дохода на облигацию;

О_н, O_p – соответственно номинальная и рыночная стоимость облигации.

2. Конверсионная премия (П_к) характеризует величину выгоды (убытков) инвестора от конверсии облигаций в акции и рассчитывается по формуле

где А_рк – рыночная стоимость акций на момент выпуска конверсионных облигаций;

О_к – цена конверсии, т. е. цена, по которой облигация может быть конвертирована в акцию.

3. Коэффициент конверсии (К_KOH) показывает количество акций, которое можно получить в обмен на конвертированную облигацию. Для его расчета используется формула

где О_нк – номинальная стоимость конвертированной облигации.

При определении эффективности выпуска (реализации) и использования в системе хозяйствования других видов ценных бумаг (казначейских обязательств, сберегательных сертификатов, векселей, приватизационных имущественных сертификатов) применяются почти те же методические основы, т. е. сопоставляются операционные затраты (цены) и итоговые результаты для эмитентов и владельцев. Основным показателем уровня эффективности таких ценных бумаг служит финансовый доход их владельцев в виде определенного годового процента от общей суммы внесенных (депонированных) собственных денежных средств или материальных ценностей в соответствии с действующим законодательством Украины.

Дата добавления: 2014-01-07