КАТЕГОРИИ: Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748) |
Модель Росса (1977 г.)
При обосновании целевой структуры капитала следует руководствоваться следующими рекомендациями § Чем выше риск получаемых результатов при принятии финансовых решений, тем меньше должно быть значение финансового рычага. § Предприятия, в структуре активов которых преобладают материальные активы, могут иметь более высокий финансовый рычаг по сравнению с предприятиями, где значительная доля активов представлена в виде патентов, торговой марки, различных прав пользования. § Для корпораций, имеющих льготы по уплате налога на прибыль, целевая структура капитала не играет роли.
В компромиссном подходе предполагается, что предприятия одной отрасли имеют схожую структуру капитала, поскольку: § Однотипны активы § Коммерческий риск (характер спроса, ценообразование на выпускаемую продукцию и потребляемые материалы, операционный рычаг) § Близки значения доходности деятельности и налоговые условия
§ Предполагается возможность финансовыми решениями менеджера повлиять на восприятие риска инвесторами. § Реальный уровень риска денежных потоков может не меняться, но менеджеры, как монополисты на информацию о будущих денежных потоках, могут выбирать сигналы о перспективах развития. § В модели Росса обосновывается выбор сигналов с точки зрения менеджеров (их благосостояния). § Предполагается, что менеджеры получают вознаграждение по результатам работы, как определенную долю от рыночной оценки всей компании (склько работы сделали, столько бонусов получили)
Для компании возможны два реальных варианта развития:
1. Банкротство – V<D Вознаграждение менеджеру (М) составляет:
M = (1+k)f0V0 + f1(V-C)
D – номинальное значение ЗК K – ставка % на рынке за период C – выплаты при признании компании банкротом f0 и f1 – доля, причитающаяся менеджеру в начале и конце периода V0 и V – оценка компании в начале и конце периода
2. Номинальное функционирование – V>D
M = (1+k)f0V0+f1V
ВЫВОДЫ: § В модели сигналом хороших перспектив компании является высокий финансовый рычаг (т.е. используются заемные средства) § Большая величина ЗК приведет компанию, находящуюся в сложном финансовом положении, к банкротству. § Вознаграждению менеджерам в конце периода будут зависеть от выдаваемого в текущий момент сигнала. Этот сигнал может быть истинным (отражающим истинное положение дел в компании и перспективы) или ложным. § Истинный сигнал будет подаваться, если предельная выгода, от ложного сигнала взвешенная на долю вознаграждения менеджеру, будет меньше, чем издержки банкротства, ложащиеся на менеджера. § Если выгода для менеджера перекрывает его издержки в связи с банкротством, то менеджеры предпочтут подать ложный сигнал.
Дата добавления: 2014-01-07; Просмотров: 935; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы! Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет |